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近日，江蘇錫華新能源科技股份有限公司（以下簡稱“錫華科技”）披露了招股書，公司擬登陸上海證券交易所主板。錫華科技計劃募資20.47億元，將分別用于風電核心裝備產業化項目（一期）、研發中心建設項目及補充流動資金。

【資料圖】

IPO前大手筆分紅3.5億，實控人與相差16歲“小嬌妻”共享資本盛宴

招股書顯示，2001年6月，王榮正、儲芳共同出資設立錫華有限，出資比例分別為50.5%、49.5%。2003年11月，儲芳將當時所持有的錫華有限全部股權轉讓給王榮正兄長王國正后退出。該次股權轉讓中，36%股權（對應注冊資本36萬元）系王榮正委托王國正代為持有，13.5%股權（對應注冊資本13.5 萬元）系王國正本人實際受讓。

2021年9月，為解決股權代持，經王榮正與王國正協商一致，決定以股權轉讓的方式將代持股權進行還原。故王國正將所持有的錫華有限12%股權（對應注冊資本36萬元）以1元的價格轉讓給王榮正，委托持股隨之解除。該次股權轉讓完成后，王榮正與王國正出資比例分別為95.5%、4.5%。

截至招股說明書簽署日，錫華投資持有公司28071.13萬股股份，持股比例為77.98%，為錫華科技的控股股東。王榮正、陸燕云分別持有錫華投資92%、8%股權；王榮正直接持有公司9.12%股權，并通過擔任泰州億晟、無錫弘創盈、無錫華創盈執行事務合伙人，合計控制公司4.56%股權對應的表決權。王榮正、陸燕云系夫妻關系，二人合計控制公司91.66%股權對應的表決權，為錫華科技的共同實際控制人。

值得一提的是，2022年錫華科技大手筆現金分紅3.5億元，同時2020年公司還曾分紅281.8萬元。按照二者股權比例計算，超3億元的現金分紅落入王榮正和他相差16歲的“小嬌妻”陸燕云手中。

王榮正于1963年5月出生，其本科畢業于鎮江船舶學院（現江蘇科技大學）焊接工藝及設備專業，碩士畢業于復旦大學政治經濟學專業。1985年8月至1997年1月，王榮正歷任無錫縣煤礦機械廠技術員、技術科長；1997年2月至2001年5月，其任無錫市紅旗起重設備廠廠長。隨后創辦錫華有限，目前王榮正任錫華科技董事長、總經理。

需要指出的是，王榮正的妻子陸燕云于1979年出生，二者相差16歲，其擁有美國永久居留權。

與此同時，實控人夫婦與公司之間的資金糾葛也并不少。2019年，王榮正夫婦在向錫華科技拆出資金尚有1033.01萬元未償還時，2020年二者新增拆出資金1542.03萬元，期末余額1390.92萬元；2021年，夫妻二人又新增拆出資金1150.4萬元，期末余額高達1742.76萬元；2022年，王榮正夫婦再度新增拆出資金71.55萬元，直到年末二人才將1814.31萬元的資金悉數還清。

改頭換面增加新能源科技元素，突擊引入多名投資者

實際上，在錫華科技IPO前夕，公司不但突擊引入了多名投資者，還進行了一系列改頭換面。

2022年8月，錫華科技進行了第四次股權融資，也是IPO前唯一一次引入外部股東，由太湖灣基金、無錫點石、泰伯一期、無錫聯德、鼎祺融匯、金浦智能、海南允杰、王愛華（王榮正胞妹）、王建平9名股東合計出資1.55億元。其中，無錫華創盈入股價格為8元/股，泰州億晟及無錫弘創盈入股價格分別為5元/股，皆是對實際控制人及員工的股權激勵；其余投資者按公司投前估值35億元，以22.22元/股的價格入股。

本次IPO，錫華科技擬公開發行股份數量不超過12000萬股，占本次發行后公司總股本的比例不低于本次發行后總股本的10%，不超過本次發行后總股本的25%，發行估值區間在81.88億元-204.7億元，較IPO前估值35億元漲近1.33倍-4.84倍。

值得注意的是，新增股東還與錫華科技及公司原股東簽署了股東協議，若因任何原因導致公司最終未能在2024年12月31日之前完成首次公開發行股票并上市的，股權回購相關特殊權利條款自動恢復效力。

似乎為了更好地“吸引”投資者，錫華科技在此之前還對公司“美顏”了一把。根據天眼查APP顯示，2022年7月14日，公司的前身“無錫市錫華鑄造有限公司”更名為“江蘇錫華新能源科技有限公司”。與此同時，公司的經營范圍也有變動，新增了“風電場相關系統研發，新能源原動設備制造”。一頓操作之后，錫華科技從無錫擴大到江蘇，而公司定位也從“鑄造”升級為“新能源科技”。

雖然錫華科技對公司進行了全方位包裝，但是公司經營現狀并未發生改變，且科技含量似乎也沒有“亮點”。

資料顯示，錫華科技主要從事大型高端裝備專用部件的研發、制造與銷售，產品結構以風電 齒輪箱專用部件為主、注塑機厚大專用部件為輔，其產品主要應用于大型風電裝備與注塑機領域。2020-2022年（以下簡稱“報告期”），公司風電業務收入占比較高，風電齒輪箱專用部件收入金額分別為5.85億元、6.84億元和7.78億元，占同期主營業務收入的比例分別為83.67%、78.63%和83.43%。

除此之外，雖然錫華科技的研發費用率逐年遞增，但是仍低于行業均值。報告期內，公司的研發費用率分別為3.06%、3.13%和3.77%，而行業平均值分別為4.59%、4.58%和4.78%。

前五大客戶收入占比超九成，一邊分紅一邊募資補流

國家發改委2019年5月發布的《關于完善風電上網電價政策的通知》提出風電行業補貼政策逐步退出，受此政策影響，風電行業爆發“搶裝潮”。隨著未來各級政府補貼政策的相繼退出，風電場投資者投資意愿在“搶裝潮”之后可能隨之下降，導致風電整機行業景氣度有所下滑，新增裝機容量可能會出現波動。

2020-2022年，錫華科技的營業收入分別為7.08億元、8.78億元、9.42億元，同比分別為23.91%、7.29%；歸母凈利潤分別為1.54億元、1.87億元、1.83億元，同比分別為21.5%、-2.14%。在業績連續攀升兩年后，公司出現了增收不增利的局面。

這主要是因為錫華科技與客戶存在原材料調價機制進而影響毛利率下滑，報告期內，公司主營業務毛利率分別為36.93%、35.84%和29.18%，存在一定幅度下滑。

目前，錫華科技是南高齒、弗蘭德、采埃孚等全球排名前三的風電齒輪箱制造商大型專用部件、全球大型注塑機龍頭海天塑機厚大專用部件的供應伙伴。報告期內，公司來自前五大客戶的收入占主營業務收入的比例分別為98.07%、99.03%和99.17%，不難看出，公司業績受下游客戶業績變動的影響較大。

其中，行業巨頭南高齒集團、弗蘭德集團穩居前兩大客戶位置，連續3年保持超70%的貢獻率。報告期內，錫華科技對南高齒集團的銷售收入占比分別為43.73%、34.83%、48.91%；對弗蘭德集團的銷售收入占比分別為36.24%、35.27%、27.15%。

而錫華科技招股書給出的日月股份、宏德股份同行業可比上市公司并不存在如此明顯的大客戶依賴問題。2022年，日月股份、宏德股份前五名客戶銷售收入占比分別為53.25%、40.09%。

值得一提的是，報告期內，錫華科技應收賬款賬面余額分別為2.01億元、2.16億元和1.96億元，占當期營業收入比例分別為28.35%、24.67%和20.84%。其中，公司應收賬款余額前五大合計金額占比分別為96.14%、99.1%和98.4%，應收賬款余額前五大客戶的占比較高。

本次IPO，除了14.48億元用于擴大產能外，錫華科技還計劃將5.5億元募資用于補充流動資金，僅有4943.76萬元用于研發中心建設項目。

需要指出的是，2022年2月錫華科技的實控人還大舉現金分紅3.5億元，而2019年、2020年公司凈利潤之和3.96億元，超八成利潤被分掉。與此同時，截至2022年末，錫華科技的賬上還有1.62億元的貨幣資金。（ 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com）