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市場表現

(資料圖片)

本期（2023.8.7-2023.8.11）非銀（中萬）指數-4.23%、行業排名23/31、券商II指數-3.60%，保險II指數-5.26%；

上證綜指-3.01%，深證成指-3.82%，創業板指-3.37%

個股漲跌幅排名前五位：華林證券（+3.04%）、錦龍股份（+2.90%）、紅塔證券（+2.16%）、潮海租賃（+1.87%）、中原證券（+1.30%）；

個股漲跌幅排名后五位：財達證券（-10.75%）、天茂集團（-10.49%）、中航產融（-9.40%）、瑞達期貨（-9.37%）、國聯證券（-8.71%）。

注：去除ST及退市股票

核心觀點：

證券：

市場表現方面，本周證券板塊下滑3.60%，跑輸滬深300指數0.21pct，跑輸上證綜指0.60pct。本周五，證券市場主要受到外圍市場和信托市場消息因素，導致市場整體震蕩下行，而券商PB估值跌至1.36倍，位于2020年以來45分位點。短期內，券商板塊受到消息面及情緒面的影響較大，而中長期來看，隨著負面消息逐步消化，以及“活躍資本市場”相關政策的落地，券商基本面長期向好本周滬深交易所在證監會的指引下，陸續發布改善交易端和投資端的相關政策交易端，滬深交易所允許滬深主板和創業板股票、基金等證券的申報數量可以以1股（份）為單位遞增；同時ETF引入盤后固定價格交易機制。此前，申報數量為100股及其整數倍。而本次改革增加了交易的靈活度，對于投資者，尤其是資金實力有限的個人投資者而言，一方面投資高股價但具備長期成長價值的優質股票更加便利，另一方面，減少了大額交易對于價格的沖擊，價格更趨平穩，鼓勵投資者減少短線交易，更注重于尋找具備長期投資價值的優質標的。此外，隨著科創板和創業板的逐漸完善，部分中小型公司陸續上市，投資者對于小份數股票的需求增加，本次改革便利了投資者進行小市值股票的投資決策，對于市場交易活躍度有較大利好作用。同時，滬深交易所推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯互通，進一步豐富了南北向投資者的交易方式，提升了交易的便利性，有利于引導更多長線資金流入A股，提升A股活力和流動性

投資端來看，滬深交易所將非寬基股票指數產品開發所需的指數發布時間由6個月縮短為3個月，縮短了相關指數產品的發布周期，鼓勵金融機構進行產品研發和創新，進而豐富投資者的選擇。

總體來看，“活躍資本市場”相關制度正在陸續落地，本周以“交易端”制度為主，后續“投資端”作為改革重點，有望為資本市場帶來更多利好。此外，8月下句開始，券商開始陸續公布中報業績，建議關注部分增速超預期，實現高增長的券商。建議關注中報業績表現較好，規模較大的“中特估”券商，如中信證券、華泰證券等。

保險：

市場表現方面，本周保險板塊下跌5.26%，跑輸滬深300指數1.87pct，跑輸上證綜指2.25pct。本周五由于受到信托行業以及外圍市場負面消息的雙重影響，導致保險板塊跟隨市場下滑。短期內，負面消息導致的市場信心不足仍會對板塊產生一定影響。但中長期來看，根據政治局會議的表述，保險板塊仍在資負兩端存在利好。

本周，中國人壽、中國人保和新華保險三家上市險企公布了2023年1-7月原保費情況。雖然7月單月三家險企的壽險和財險保費收入均出現大幅環比下滑，下滑速度均超40%。一方面，根據往年表現來看，6月保費收入通常較高，且保險利率下降在即，居民6月加速保險產品的購買，在高基數的影響下，7月保費環比增速通常會出現較大幅度的下滑。而2022年7月這三家上市險企的保費增速也低于20%，另一方面，上述三家險企7月保費收入的同比增速均出現好轉，1-7月的同比增速也較上半年小幅加速。7月，新能源汽車優惠政策再臨，有望對財險保費收入起到一定利好作用，而壽險表現隨著代理人團隊改革的推進上半年顯著向好，預計這一趨勢有望繼續延續。此外，近期上市險企將陸續公布上半年的業績表現情況，根據上半年保費及股債市場的表現，頭部上市險企業績有望實現增長。投資端仍需關注債市、房地產市場和權益市場的表現，短期內可能會受到信托及部分大型房企風險因素的影響，長期來看，建議關注地產和權益市場利好政策的發布情況

當前保險板塊估值為1.05倍，位居2020年以來10分位點附近，具備較高的安全邊際和修復空間。建議關注業績對險企估值的拾升作用，我們持續推薦頭部綜合實力較強，具備規模優勢的險企，如中國平安等。

風險提示：行業規則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動

（來源：中航證券）